近日，一篇“远大控股旗下大宗物资交易公司被查 前总裁吴向东已失联”刷了屏。另有 “惨!期货大佬因橡胶爆仓跳楼 1亿4500万十天亏完”持续在商品流通圈发酵，大宗商品流通中，为何与期货沾边总会发生惨痛损失，投资和投机博弈的界限究竟如何？本文仅做一些思考。

9月25日，远大控股（000626.SH）发布风险提示公告称，近日，公司的全资子公司远大物产集团有限公司正在配合有关部门调查，远大物产集团有限公司控股70%的子公司远大石化有限公司已将5.6亿元扣押款划至有关部门指定账户。

“大概是在8月初左右，我们就听到风声，类似的消息以前也传过，但我们认为远大物产能挺过去。”某业内人士评论道“现在吴向东已经失联，事情可能是出在去年的那次PP1609的逼仓操作上，如此下场真是出乎意料。”

这意味着，在传言接近两个月后，远大物产被查的消息终获确认。远大物产，国内名列前茅的民营大宗物资贸易商、服务商，期货、现货市场多个品种呼风唤雨的小巨头，也难逃被查命运。

8月2日晚，远大控股发布公告称，董事会于8月2日收到公司总裁吴向东的书面辞职报告，吴因身体健康原因申请辞去公司总裁、董事以及董事会战略发展委员会委员、董事会薪酬考核委员会委员职务，辞职后吴不再担任公司其他职务。

根据公开信息，吴向东去职前为远大物产集团有限公司总裁、远大石化有限公司董事长。9月11日，远大石化已经完成法人代表变更，由吴向东变成王开红。

“吴向东是此次被查远大石化的董事长，也是远大石化的核心人物，他的提前去职是为了保护上市公司。”业内人士分析道，吴向东的去职非常突然，远大管理层也希望借此规避风险。

1、大宗商品贸易发展方向

大宗商品，（Bulk Stock）是指可进入流通领域，但非零售环节，具有商品属性并用于工农业生产与消费使用的大批量买卖的物质商品。

在金融投资市场，大宗商品指同质化、可交易、被广泛作为工业基础原材料的商品，一般分为3个类别：即能源商品、基础原材料和农副产品。典型如原油、有色金属、钢铁、铁矿石、煤炭、化工原料、农林产品等。

大宗商品拥有价格波动大、供需量大、易于分级和标准化、易于储存、运输等商品属性，更因期货、现货交易而富有极强的金融属性。

近年来，随着大宗贸易分销业务的市场格局由供不应求转向供过于求，大型贸易公司纷纷转型，在贸易分销的基础上，延伸出三种方向。

一是作为综合性贸易供应链服务商，提供各类进出口代理服务、预付、应收、库存质押类贸易融资服务。

二是结合现货分销，开展期货套期保值，并延展出期现货错配的投资、投机业务。

三是结合近年来流行的B2B，进行大宗商品电商的探索和发展。

这三个发展方向中，贸易服务类、贸易融资类的业务发展各有特色，“托盘”业务曾经红极一时，如果是基于供应链稳定性的闭环内贸易融资，只要把握好杠杆比例，风险是可控的，其核心体现的是结合供应链服务的金融批发业务。

第二类的期现货套保，投机类业务。基于大宗商品的金融属性产生，既有远期现货类、非正规交易所的电子盘、三大商品交易所的大期货类。

第三类发展B2B的企业，结合自身产业优势，有做供应链服务为切入的，有把线下业务搬到线上的，最终目标是实现交易效率的提高，供应链效率的有效提升

2、大宗商品贸易与投机博弈

大宗商品贸易流通环节的毛利率非常低，基于大宗商品金融属性，价格波动剧烈，大宗商品相关的上游生产商、下游用户，贸易商、投机商，大部分其实都在做一定程度的行情博弈，形成了复杂的江湖。

上面说到，博弈的战场有几个，最基本的是远期的现货市场，顾名思义，市场对特定商品的未来货权价格做博弈；非正规交易所的电子盘，以连续现货为名，行期货博弈之实；再有就是三大商品交易所的大期货交易所。

除了职业期货参与者和投机者，现货和期货市场的玩家往往是同一拨人，做大宗分销业务的，做一些现货套保的对冲，属于非常正常的政策允许范围之内套期保值行为。

远大物产作为国内知名的大宗商品分销商，在期现跨市场操作可以称得上是“老司机”了。数据显示，远大物产2013年至2015年期货及电子交易盈利分别为5.95亿元、16.5亿元和18.5亿元。截至2015年底，远大物产的期货保证金规模也高达10.6亿元。

远大控股也曾在2016年的季报中表示，公司净利润增长，主要得益于公司的全资子公司远大物产集团有限公司依托强大的现货分销能力和扎实的行业研究能力，大宗商品期现结合的经营模式日臻成熟与完善。

结合现货分销的贸易行情博弈，是从事大宗业务很难回避的业务模式。但现货、期货市场参与者中，投机者比例过高，无形中形成了一个合法的赌场。杠杆比例大，赢了固然开心，输了动辄家破人亡。典型如这两天的橡胶期货盘，就让一位资深期货人跳了楼。

3、“老司机”意外“翻车”

“保值是锁定风险、成本，是一个中性的概念，如果严格地去做这件事情，对现货企业来说是绝对有利的。但若是违背这个原则变成投机交易，就会产生两个相反的结果，更大的利润或更大的风险。“不愿具名的行业人士说。

2016年8月10日，一份逼仓的举报信在网上传播，一位叫做李直的期货投资人举报称，玻璃期货FG1609合约存在逼仓现象，他称，玻璃市场多头建立的持仓总量远远超过市场可供应量的买单，把目前所有的交割库库容翻倍都没有盘面上这么多货。

他在信中直指远大物产可能参与其中，利用资金优势或仓单优势，主导市场行情，将空头逼得斩仓离场。

李直的指控遭到远大高层的反驳，远大一位高层在接受媒体采访明确表示，远大并没有玻璃持仓，因为谈不上逼仓的行为。报道出来后，有许多业内人士在底下留言，希望远大物产能够解释一下PP1609，PP即化工产品聚烯烃的简称。

据一位从事现货交易的业内人士介绍，从2016年6月到7月开始，主力多头发力PP1609，他按照当时的市场估计，PP现货是过剩的，实在无法想到支撑价格上升的理由。

他回忆说，当时市场传闻有资金在大量收购现货，导致一些现货贸易商封盘不报价，与此同时，从6月20日左右，PP1609就开始单边上涨行情，出现期货价格远远高于现货价格的倒挂行情。

在最后一个交易日PP1609结算价8390元/吨，现货价格7750元/吨，在短短的40天左右的时间里，PP价格非理性涨幅近2000元/吨。

复盘后，他认为主力多头为维持现货价格，出巨资囤积至少30万吨现货，造成现货供求紧张的假象，同时把仓位占满，让空头无法完成交割，由此逼死空头。

“远大物产一直被认为是PP1609行情的幕后推手，业内还疯传远大物产为逃避监管，使用大量马甲公司来做PP1609多头。”上述业内人士说。

从套期保值，到操控市场，并无严格到界限定义。是否操控市场，各位看官自有评价。

不过说起远大，在大宗商品的江湖上，只需要知道近几年凡是在期货市场上与远大做相反方向的，比如远大做多，对手做空，一律被远大拉爆，典型如前两年的xhx等公司。

期货市场拉爆对手获得巨额利润，聚集了以远大为核心的浙江帮，资金来源多样、实力雄厚，共同进退，以操作手法凌厉在业内闻名。

高杠杆比例的且不成熟的期货市场往往会受到操纵，远远脱离现货市场的实际走向，这种通过操纵市场来获利的行为，正是最新金融监管形势下严厉打击的对象。

4、贸易流通为产业服务

金融要为实体产业服务，贸易流通也一样要为产业服务，期货也不能沦为完全的投机市场，脱离服务产业的本质。

大宗现货、期货市场的贸易商、投机客基于对市场趋势的不确定性而做出买卖的的操作，是市场活跃度和流动性保证的前提。

大宗现货贸易商，因为现货行情的波动借助期货做套期保值是非常合理的行为；但市场的主流应为避险导向，完全投机导向的市场，在我国现有金融管理体制之下，是不符合市场需求和监管导向的。

作为像远大物产这样的国内较大的大宗商品贸易平台，采用在期货市场上对冲的策略，是完全合理合规的。

“保值是锁定风险、成本，是一个中性的概念，如果严格地去做这件事情，对现货企业来说是绝对有利的。但若是违背这个原则变成投机交易，就会产生两个相反的结果，更大的利润或更大的风险。”

据传：远大物产只在几个期货品种上进行了期货保值，所有的货值等于所有的保值，实际上偷换了概念，其跨品种保值并不是完全保值。在品种之间属性相差太大的情况下，有可能变成一种双向投机，跨品种套利或保值就会出现较大的亏损。而远大物产的交易现状可能超出了自己的保值范围。

无论是现货还是期货，对利润追求的刺激下，投资变成了投机，操盘背离了贸易基础。带着几倍甚至几十倍杠杆的价格博弈，即使实力再强，趋势判断的再准，市场的不可控因素仍然是没法避免。

5、结尾

相信远大物产作为大宗贸易龙头企业，一定能顺利渡过此次难关。

大宗商品流通企业方向的探索，期货如果不是最佳出路，未来该向什么方向发展，贸易／供应链服务、B2B电商等方向能否有更多的机会，绝大部分大宗商品相关从业者都在迷惑，究竟谁能给个答案？

文章来源：B2B大咖秀